Ucrania cerró 2025 con un colchón de liquidez externa más fuerte de lo que muchos esperaban. En su revisión macroeconómica y monetaria, el Banco Nacional de Ucrania señaló que una financiación externa estable permitió que las reservas internacionales subieran a un nuevo máximo histórico de USD 57.3 billion.
Para inversores, el dato principal no es solo el récord de reservas. También importa la combinación de desinflación, resiliencia de la actividad en ciertos segmentos y restricciones de guerra que siguen condicionando costos, logística y utilización de capacidad.
Señales del final de 2025
La inflación en noviembre se desaceleró a 9.3% interanual, con precios de alimentos creciendo más lentamente, y el banco central evaluó que tendencias similares continuaron en diciembre. Los déficits de energía frenaron algunos sectores industriales, mientras que los pedidos de defensa apoyaron la metalurgia. La cosecha de cultivos tardíos impulsó la agricultura y ayudó a frenar la caída del transporte de carga. La construcción se reactivó y el comercio siguió creciendo.
Cuentas externas y por qué importan las reservas
El déficit de cuenta corriente se amplió en noviembre, pero la financiación externa se mantuvo estable y respaldó la acumulación de reservas. Un nivel más alto de reservas mejora la capacidad del banco central para suavizar volatilidad cambiaria excesiva y ayuda a anclar expectativas para sectores dependientes de importaciones, combustible y equipos críticos.
Tasa, ahorro local y disciplina de financiación interna
Mantener la tasa de política sin cambios apoyó el crecimiento de depósitos a plazo en grivna y de bonos gubernamentales, limitando la demanda estacional de divisas. El déficit presupuestario de diciembre alcanzó niveles récord y en 2025 superó el nivel de 2024; la financiación se apoyó en ayuda internacional y endeudamiento interno, con un rollover de bonos domésticos reportado de 116%.
- Oportunidad: reservas más altas y apoyo externo estable reducen riesgos extremos de liquidez en divisas.
- Riesgo: déficit energético, limitaciones laborales y shocks de seguridad pueden generar saltos de costos y resultados dispares.
- A vigilar: ritmo de desembolsos externos, intervenciones cambiarias netas y efecto de la energía sobre la producción.
Conclusión práctica: el récord de reservas refuerza el respaldo macro, pero la selección de operaciones debe ser sectorial y conservadora en supuestos de moneda, energía y logística.
